私募圈PELIST导语：七年之痒？全球市场休养生息？次贷危机以来，全球经济经历了7-8年恢复，资产价格也出现了多年繁荣，堆积了较大的泡沫。但背后经济复苏的根基脆弱。一方面，复苏主要依赖于各国央行轮番刺激，随着美联储进入加息周期，经济恢复力量减弱；另一方面，全球最大的新兴经济体中国经济进入增速换挡关键期和结构调整阵痛期，正面临转型之困。而作为“火车头”的美国也开始显露疲软迹象，标普500指数ROE从2014年10月的15.2，下降到2015年12月的12.6，美国ISM制造业PMI指数从2014年10月的59，下跌到2015年12月48。
在2015年1月24日宣布“最后一次退休”的索罗斯，上周在一场经济论坛上发出他魔咒般的警告：环球市场正面临危机，投资者必须非常谨慎，“中国面临重大调整问题，这无异于一场危机。金融市场遇到了严峻的挑战，让我想起了2008年危机时的情形。”
对于索罗斯的预警，如同他以前很多次所做的事后证明非常精准的预警一样，很多人并不以为然。然而，我最担心的恰恰是这种市场人士的“不以为然”。
对于索罗斯，大家耳熟能详的是他一生中那些被人津津乐道的漂亮的“货币战争”，无论是英镑阻击战，还是偷袭泰铢，决战日元，都堪称对冲基金史上极为经典的战役。作为一个金融从业者，从1969年他的量子基金成立到2000年他第一次退休的时候，他的基金给投资者的年均回报率高达31%。到2010年，他的基金的总收益甚至超过了巴菲特。因为他在全球金融界的不二地位，他被一些国际权威机构认为是全球最成功的投资家，没有之一。
笔者作为一个索罗斯的多年脑残粉，索罗斯在我心目中最伟大之处不是赚了多少钱，不是对英镑的痛击并迫使英国退出欧洲汇率体系，而是他的哲学思维让他在人类每次重大经济危机要发生的时候，他都能用警犬般的嗅觉捕捉到信号并向傲慢的人类发出预警。索罗斯上一次一次发出危机的预警是2007年，即本轮金融危机爆发的前一年。据我所知，索罗斯是真正的少有的对危机的爆发有预见性的金融先知。在危机爆发之后，当英国女王质问：为什么经济学家没有预见到危机的时候，索罗斯也许又在讥笑。
根据畅销书《巨富》的作者克里斯蒂亚。弗里兰的描述：2007年8月，在欧洲的一些央行避免一些基金产品的崩盘，向市场注入流动性的时候，索罗斯邀请华尔街最有影响力的20名投资家举行了一次午餐会。这次午餐会讨论的主题只有一个：“全球经济是否即将经历一场衰退？”参加午餐会的21个顶级投资家中，只有两个认为经济将经历衰退，其中一位就是索罗斯，其他的19位投资家对经济的未来仍然保持乐观。因为他们的乐观，索罗斯更加确定自己长期以来预见的经济危机即将爆发，而且，为了避免自己的基金在这次危机中遭受重大损失，他选择在午餐会后的当天重出江湖，重新执掌自己的基金。随后的事情所有人都知道了：2008年9月16日，雷曼兄弟破产，全球金融危机爆发。这一年，全球三分之二的基金遭遇灾难性的亏损，但索罗斯根据自己的判断进行操作，从而使得自己的基金不仅避免了资产的大幅缩水，而且获得了高达10%的回报，可谓奇迹。
我非常清楚地记得，2008年1月份，索罗斯在英国《金融时报》发表了一篇骇人听闻的文章：《全球将面临60年来最严重的金融危机》，这篇文章事实上并没有太多人当回事。这恰好符合索罗斯的观点，“人类太傲慢和无知”。就在2008年，《华尔街日报》统计的美国42位顶级的经济学家对该年经济走势的判断，41位顶级的经济学家对经济未来表示乐观，对即将爆发的金融风暴浑然无知，只有一位经济学家认为经济将下滑。索罗斯在他的文章中直言不讳的指出：即将爆发的危机“将超过二战以来所有的危机”。因为我是索罗斯的铁杆粉丝，在看了他的文章之后，在给南方都市报的专栏文章中将索罗斯的这个预言称之为“索罗斯魔咒”。后来的事实证明，这个魔咒不仅如期爆发，而且至今仍然深陷其中，可以说是1929年大崩溃以来人类历史上真正最严重的金融危机。
索罗斯像一个导演一样在当年他的文章中精准描述了危机爆发的路径：开始时，出现在次级抵押贷款上的问题，蔓延到了债务抵押债券，危及了市政及抵押担保保险公司和再保险公司，并可能危及规模数万亿美元的信贷违约掉期市场。投资银行对杠杆收购的参与成为了负债。市场中立的对冲基金后来不再中立，不得不结清头寸。有资产担保的商业票据市场陷入停顿，各银行为将抵押贷款移至资产负债表外而建立的特殊投资工具，也不再能够获得外部融资。最后一击出现在作为金融体系核心的银行间借贷中断之际，中断的原因是各家银行不得不保护自己的资源，不再信任对方。各国央行不得不注入数额空前巨大的资金，围绕前所未有的证券种类，为数量空前的金融机构提供信贷。这使此次危机进一步加剧，超过了二战以来的所有危机。
事实上，尽管当时索罗斯已经非常睿智了，但经济世界的走向仍然比他想象的要复杂。索罗斯在那篇著名的《全球将面临60年来最严重的金融危机》中，他曾经预测：“发达国家出现经济衰退或多或少是在所难免的，但中国、印度和一些产油国仍在强劲增长。因此，当前的金融危机不太可能导致一场全球性的衰退，而是一次对全球经济的根本性调整。在这一调整过程中，美国将相对衰落，而中国和其它发展中国家将崛起。”然而，事实是，美国不仅没有衰落，反而最早从危机中走了出来，反而是索罗斯看好“崛起”的新兴市场国家都陷入了极其尴尬的境地。
因此，这一次，索罗斯很显然在修正08年时他对中国及其他新兴市场的看法。我们看到，在发达经济体复苏的同时，新兴市场由于在本轮危机开始到现在并没有进行真正的结构性调整，历经七年的时间后，产能过剩，债务杠杆攀升，经济结构更加扭曲，从而陷入金融危机以来最为困难的局面，特别是中国，在2016年面临包括去杠杆在内的一系列风险的考验，新兴市场在2015年的经济表现滑落至自2008-09年危机以来最差，全球很有可能陷入“新兴市场引发的衰退”。索罗斯在这个时候再次发出预警，绝不可轻视。比较，从包括中国在内的新兴市场目前的基本面看，应对不当，很有可能陷入二次危机。
当然，我希望索罗斯的预言是错误的，如果真是这样的话，包括我在内的每一个都会更好过一点，但问题是，种种的迹象表明，他像一只乌鸦一样总是能准确的预测灾难。如果人类真的再爆发一次危机的话，即使索罗斯去世，我相信他也会从棺材里爬出来，向人类发出警示。
(作者：马光远，经济学博士，执业律师。)
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在2013年索罗斯将其“金融狼群之王”的目光盯上中国之后，在2016年初，他再次发出了“金融危机”的狼王之啸，这一次显然是针对中国。索罗斯全球少数几个在2008年之前预测美国金融危机的人。尽管本人也在2005年底就预警美国金融危机，在2007年7月和2008年1月进一步确认美国金融危机（均刊发于《第一财经日报》），但这显然与索罗斯不可同日而语，因为本人当时只是一个媒体评论员而已。而索罗斯不仅是国际对冲基金野狼军团的“狼王”，曾经率军在偷袭英镑、血洗东南亚等战役中显赫辉煌，而且他是华尔街犹太金融寡头集群的重要成员。即他不仅仅是一位观察家，更是一个野狼军团大规模“狩猎”的指挥者（如今退居二线，成为精神领袖，但仍会发出关键性信号），而且很可能是整个大战略司令部指挥系统中的一部分。
在2013年初，索罗斯刚刚再次盯上中国的时候，庭宾则立刻盯上了索罗斯，并在发表的《索罗斯做空中国还需要什么条件》、《索罗斯登台博鳌，中国正失去防范金融危机最后可能吗？》中明确提出：索罗斯所代表的国际热钱下一个做空大战役的对手是中国，中国自身发展所积累的问题，以及索罗斯们做空中国还需要什么样的条件。本人进而如此预测未来中国货币、外汇和金融政策的走向。果不其然，这三年来，一切走势均如索罗斯所希望的那样。由此，中国金融风险也在不断积累，被做空的危机日益迫近，如果不能果断脱离索罗斯们所希望的轨道，中国金融危机的确在所难免。
所幸的是，经过2015年6-8月和2016年初的两轮股市暴跌，以及2015年下半年外汇储备快速减少，我们所警告的中国被诱导向金融危机的种种迹象已经成为现实。决策层最近开始有所警觉，重要信号已经连续出现：1、1月12日原外汇管理局局长易纲被免职，央行副行长潘功胜被任命为外管局局长兼党委书记，这可能意味着外汇政策改弦更张；2、1月13日，据《财新》报道：国务院办公厅设立金融事务局，主要涉及“一行三会”事务协调，原农行副行长李振江将出任副局长并主持工作。据农行内部人士透露，李振江近期已经赴任。3、有消息称，重庆市长黄奇帆将被调任国务院副秘书长（一说是秘书长），分管金融。
如果上述三个人事信息中的后两个也被确认，则意味着中国金融领导体系发生变革，既有的加快金融开放、资本项目自由化的政策可能调整。中国存在于金融危机爆发前脱离索罗斯所期待轨迹的可能性。当然，这种临时变阵即便处置完全及时、正确、得当，也只是降低金融危机的严重性，可以缓冲其冲击力，成为中国可以承受的中低烈度危机。
鉴于最近中国“军改”所表现出来的极大魄力和推进速度，这堪称是捍卫中华民族生存主导权的决胜之举；再加上此次金融领导体制和政策变化，中国存在跳出索罗斯金融危机“魔咒”的可能性。
在此，本人开始考虑修订昔日悲观的未来预测，至于修正到什么程度，还要看中国决策者后续出牌的水平和次序。
索罗斯：2008年金融危机或再次上演
国际基金经理人乔治·索罗斯(George Soros)警告市场或即将发生一场金融危机，由于全球各地的投资者本周第二次被中国“A股”打懵。
据媒体报道，在斯里兰卡首都科伦坡的一个经济论坛上索罗斯告诉与会者称，中国正试图找到新的增长方式，并“妄言”“中国的货币贬值是将经济问题转嫁至世界其它地区”。索罗斯同时指出，美国近十年来的首次加息给发展中国家的经济增长带来困难。
斯里兰卡的The Sunday Times在周四(1月7日)上午报道称，当前的市场环境让索罗斯想起了2008年的“金融危机”。据彭博表示，索罗斯补充道，中国当前面临经济调整问题，这或许也意味着“危机”。
中国沪深300指数在周四早盘交易中重挫逾7%，再次触及市场“熔断”。与此同时，搅动了亚洲市场情绪，“重创”了欧洲股市。
美国股指同样大幅低开，因投资者密切关注人民币的暴跌，以及中国经济增长的放缓。
中国上演了过去30年的经济“传奇”，惊艳世界。然而始于去年夏天的股市“崩盘”给我国领导层带来挑战。与此同时，近几个月来的一系列的经济数据均令人失望，中国经济数据的“疲软”是中国经济“改革”的阵痛，中国当前正将注意力从制造业转移至消费领域。
ADM Investor Services公司的策略师Marc Ostwald表示，他认为索罗斯的评论以及世界银行(World Bank)的悲观报告只会给全球市场投下长长的阴影。
Ostwald在周四早晨的一份报告中指出，值得注意的是，当前的市场混乱与2008年有所区别，2008年金融危机，是由于市场“不计后果”的借贷、以及市场监管部门对信贷风险的“视而不见”、不负责任所导致。导致了当前各国央行与资本分配所进行的“旷日持久”的较量。
索罗斯登台博鳌，中国引狼入室——中国正失去防范金融危机最后可能吗?
令人遗憾的是，此次索罗斯登台博鳌论坛，乃至与中国最高领导和五大洲的首脑同台，反映出中国决策层对迫在眉睫的危机并没有清醒的认识，而这恰恰是阻止索罗斯们成功主导新一轮中国金融危机的最后防线。
索罗斯卷土从来？
新一届的博鳌亚洲论坛，最引人注目的金融家，无疑是索罗斯。
索罗斯是世界上最著名的投机者，国际对冲基金的领军人物，被称为“金融海盗之王”。1997年，他领导国际对冲基金，抓住了亚洲经济、股市泡沫之机，针对一些亚洲国家与美元联系汇率的弊端，猛烈做空东南亚各国，自泰国始，菲律宾、马来西亚、印度 尼西亚等东南亚国家的汇市和股市一路狂泻，一蹶不振;其后韩国、日本和中国台湾也难逃毒手。马来西亚总理马哈蒂尔愤怒地指责他说："这个家伙(指索罗斯)来到我们的国家，一夜之间，使我们全国人民十几年的奋斗化为乌有
挟带这一路攻城拔寨的威势，索罗斯们最后冲击香港的联系汇率。在当时中央政府总理朱镕基的力挺之下，特区政府果断决策，入市干预，猛击其软肋——热钱须借入港币作为弹药——将隔夜利率最高提高到每天300%，致使索罗斯们弹尽粮绝，不得不落荒而去。但由此香港也元气大丧，恒生指数最大跌幅60.2%，房价最多大跌70%，众多香港企业破产，中产阶层沦为负资产者比比皆是，跳楼自杀者屡见不鲜。
就是这样一个剥夺了东南亚人十几年的奋斗成果的投机者，被受害者痛斥为“金融财狼”、“强盗”、“大鳄”的人，他对自己行为的辩解是：“我没有制造(亚洲金融危机)泡沫，我所做的只是加速了泡沫的爆破。”索罗斯说：“看到泡沫，我会先买，理性地去参加。当泡沫成熟时，我就会卖出或者短炒。比如当时我就买了一些网络股，当它们‘长大了’，再卖出。”
曾经一路过关斩将，最终在香港铩羽而归的索罗斯，如今成为博鳌座上宾，施施然地回来的，这不能不引起中国人的警觉。他是自1998年亚洲金融危机之后，曾经一度低调。然而，2010年他在香港设立办公室，开始再度关注亚洲市场。据笔者所知，去年以来，他曾到中国内地调研，并与中国内地一些成功投资人交流。最近更是再度兴风作浪，先做空日元，再做空英镑，再次成为全球瞩目的焦点。
索罗斯回来了，这一次他的目标几乎是显而易见，就是中国香港，就是中国，这一次中国和中国香港还能幸免于难吗?
中国十大泡沫隐患
“人不能两次踏入同一条河流”。1998年中国香港因最后时刻的政府直接干预行为——提高隔夜利率至300%——这种破坏游戏规则的方式，勉强与索罗斯打了个平手。而中国内地因为资本项目的严格管制，避免了亚洲金融危机的直接冲击。更因危机后东南亚深受重创，加上美国爆发911恐怖袭击，由于中国相对稳定，劳动力价格低廉，全球制造能力向中国转移，中国反而获得了发展的机遇期。
现在的中国内地与当初已经迥然不同。如果说1997年中国经济没有什么泡沫，那么今天中国经济的泡沫，或者说经济金融危机的隐患已经十分严重，而且呈现并发症的局面：
一，中国的制造业面临崩溃边缘。在过去10年中，中国平均劳动力价格大幅上涨，由相当于美国劳动力的3%上涨到了17%;原材料、能源和土地价格大幅上涨;人民币汇率大幅上涨了32.7%;各种税费大幅上升;融资成本大幅攀升;各种贸易保护成本大幅上升，大多数制造企业处于亏损被消耗状态。
二，股市泡沫在2008年破灭后，每况愈下，杀伤国民财富效应和企业融资。
三，房地产泡沫巨大，无论从各种指标看，都处严重泡沫状态，它严重透支了国民财富积累和未来收入预期，对内需釜底抽薪;
四，农业泡沫显著。由于低产的大豆转种高产玉米，掩盖了耕地被占用、水利失修等问题，中国粮食出现了“九连增”的虚幻泡沫，如今大豆地转种玉米已经基本结束;
五，政府财政和投资泡沫也盛极而衰。2008年金融危机之后的4万亿救市，带动全国18万亿投资，数千家地方融资平台巨量投融资已经无以复加;政府财政收入与国民收入之比，已经超过70%;如果包含政府乱收费，接近100%，已达极限;
六，外需泡沫也盛极而衰。随着人民币升值，美国再工业化，欧洲债务危机，日元大幅贬值，东南亚等获得TPP外贸优惠，中国外贸优势不再;
七，货币信贷和银行业泡沫到顶。2008年以来，中国货币发行急剧攀升，如今M2已近100万亿元人民币，占到全球的1/3，是美国的1.5倍;随着利率市场化，银行业70%的这部分利润来源势必萎缩;随着企业利润下降，银行业所受损害虽然滞后，但必然到来。
八，人民币泡沫，自2005年7月以来，人民币对美元已经升值了32.7%，在制造业和外贸竞争力显著下降的情况下，特别在近期，日元、印度卢比对美元大幅贬值的情况下，人民币泡沫达到顶峰;
九，社会稳定泡沫。由于贫富差距不断扩大，特别是正在进行的城镇化和土地流转中，如果不能有效遏制城市投机资本和地方腐败官僚的同流合污，外来资本和本地农民冲突、官民矛盾将急剧增长，而且很难再转嫁;
十，地缘政治隐患。近三年来，特别是2012年初美国将军事战略中心重新转向亚太以来，朝鲜半岛、钓鱼岛、南海和伊朗危机升级，对中国构成直接威胁，已经不亚于1996年的台海危机风险。
上述十大问题的形成是过去二三十年积累而来的，是对过去各种问题逃避拖延乃至寅吃卯粮的结果，是各种权贵外资既得利益扩张不断扩张的结果，也是民众缺乏对官员外资力量有效监督的结果。
中国金融城门洞开？
中国的十大泡沫和隐患，索罗斯们不可能看不到，这或许也正是他2010年在香港设立办公室，频频访问内地，这次更是主动参加博鳌论坛的原因。
不过，尽管这些泡沫都在，毕竟中国是一个大国，要做空它并非一件容易的事，还需要很多具体的条件。令索罗斯欣慰的是，他需要的做空工具，恰恰是中国相关部门当前努力推进的。这包括并不限于：
——外汇资本项目自由化。中国除扩大既有的QFII、RQFII和QDII规模外，还在近期开放港澳台在内地居民投资A股， 这给予了小额资本项目收益汇出的合法保障;中国正加大跟各国的货币互换，这是以国家信誉保障大额人民币进出的合法性;大力推进香港作为人民币的离岸交易中 心;使得做空人民币的工具——如外汇掉期、人民币期货等都已经到位。如今只差直接给索罗斯这样的国际正规的对冲基金的资本进出权了——这为做空人民币创造了条件。
——利率和债券市场化。利率市场化给做空银行业创造了基础条件;债券市场化，特别是推出国债期货，将为做空国债、地方债和企业债创造了做空不亏损反赚钱的便利条件。
——股市的做空机制已经完备。从股指期货到融券，再到今年2月28日正式推出转融券，中国股市的做空机制已经完全到位。
——楼市的做空机制。做空楼市比较复杂，在国际上需要粮食危机、石油危机爆发，形成严重的输入性通胀，再以此做空债券，提高利率，迫使购房者断供，进而被迫抛售房产，导致房价大跌。再以此做空银行业、股市，形成恶性循环。
换言之，今天的中国内地已经远非1997年的时候了，中国经济的基本面与1997年已经是天壤之别；中国金融防御已经基本荡然无存，索罗斯们做空中国的条件已经基本具备。对此，有识之士十分忧虑，中国首屈一指的外汇专家余永定不久前在香港表示：“内地若加快资本化进程，令资金随意进出，将构成极大风险，而且难以在内部自行控制，不希望决策当局急于求成(资本项目自由化)。”
令人遗憾的是，此次索罗斯登台博鳌论坛，乃至与中国最高领导和五大洲的首脑同台，反映出中国决策层对迫在眉睫的危机并没有清醒的认识，而这恰恰是阻止索罗斯成功主导新一轮中国金融危机的最后防线。
简言之，当下已经是中国规避国际金融危机的最后机会了。当然，换个角度，如果中国遭遇严重的金融危机，反而也可能是置之死地而后生，摆脱权贵外资既得利益束缚，倒逼出真正国家人民立场的社会变革的战略转机。
让我们拭目以待吧。 本文关键字：索罗斯,全球经济,灾难
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